水煮旧闻 | 钱是怎么在牛市中亏掉的

一赚二平七亏，不少人把股票投资的亏损原因归为A股的牛短熊长。

乍听之下，这个归因很是在理。不过在读旧闻的过程中我们却意外地发现，在牛市中把钱亏了的人，并非小众。换句话说，牛市作为一个极为重要的外在因素，其对投资者最终赚钱与否的作用，可能被高估。

点评：

单家媒体发起的调查未必真实地反应投资者的盈亏全景，但源自两家权威媒体的调查，却以相互印证的形式指向同一个结论：即便是2007年，在A股中赚钱的投资者没那么多。

与这一亏损报告形成鲜明对比的是股指的翻倍涨幅。2007年 12月28日的上证指数收于5261.56点，彼时虽距离6124.04点的高点已经有所回调，但若以年初的2700点作为起点，全年涨幅仍然高达96.66%。

指数的高歌猛进和日进斗金的暴富梦想，让新开户投资者以爆发式的增速涌入市场，并用短期的上涨去预测推演长期上涨。然而，大牛市的真相不仅有股指的上涨，更有在投机氛围下被急剧放大的波动。无论是2007年1月全国人大副委员长成思危在接受境外媒体采访时提到“泡沫正在形成”，还是2月27日全球“小股灾”、5·30加征印花税甚至下半年管理层直接干预基金运作，均在当时的市场触发指数的大起大落。因市场短期巨大涨幅和赚钱效应的影响下入市的投资者，被迫因此付出了真金白银的代价。

点评：

大多数人会意识到泡沫的存在，但鲜有人为对应对泡沫做好足够的准备。非但如此，处于贪婪、惯性等原因，置身其中的群体还仍然会想出各种理由，维持甚至推动泡沫的继续发酵。

一如以上旧闻中的报道，尽管2015年4月已经敏感地从数据统计中发现了彼时的中国科技股市盈率之异常（绝大多数的参与者甚至并无这一敏感度），却仍然不忘在报道中备注“中国科技行业如今所处的环境可能比2000年时的美国要好”。

参考诺贝尔经济学奖卡尼曼教授关于行为经济学的研究，人在面对不确定性进行决策时最经常犯的一种错误就是代表性偏差(Representativeness Bias) ：往往会过分倚重近期的，明显的和直观的亲身体验，而忽视决策背后的长期的、客观的概率统计和历史经验。

而这，也许正是守住牛市盈利的难点所在。

外部环境固然重要，但光有牛市显然不能撑起一个财富增值的期待。对以上旧闻的梳理，并非要对当前市场的趋势做任何的暗示或者判断；而是希望借此重提风险管理常态化于投资的重要性。

所谓风险管理常态化，就是不要奢望在牛熊拐点之处可以自然完成从进攻到防御的转化，而要把“风险管理”纳入投资的起点，比如，可以从操作门槛不那么高的少凑热闹做起。

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